No momento em que a SPA ainda define o perímetro entre "apostas de quota fixa" e "instrumentos financeiros" sob a Lei nº 14.790/2023, um estudo publicado pelo Anti-Corruption Data Collective coloca número em algo que operadores brasileiros olhando prediction markets precisam entender antes de listar a vertical. Segundo reportagem do canal do Telegram Podslushano v Gamble, os pesquisadores analisaram 11.011 mercados ativos das eleições legislativas americanas na Polymarket, Polymarket US e Kalshi. Pelo cálculo deles, em 1 de setembro, em 94% desses mercados uma quantia inferior a US$ 1.000 era suficiente para mover o preço cotado em 10 centavos — o equivalente a uma oscilação de dez pontos percentuais na probabilidade implícita.
Onde a liquidez de fato está
Os autores atribuem a causa à baixa atividade, não a uma falha do mecanismo em si. Em mais de três quartos dos mercados estudados, o volume total negociado nunca chegou a US$ 1.000. Ao mesmo tempo, um punhado de disputas de alto perfil atraiu dezenas de milhões de dólares. O quadro é familiar para qualquer um que opera sportsbook no Brasil: alguns eventos-manchete (uma final da Libertadores, uma partida da Seleção, o Fla-Flu) carregam o book, enquanto a cauda longa do catálogo vê um filete de apostas.
Preços que não voltaram
O relatório descreve também centenas de casos na Polymarket em que uma cotação, após negócios de uma ou duas carteiras, não retornou ao nível anterior dentro de 24 horas. A preocupação dos autores é tanto reputacional quanto financeira: movimentos desse tipo podem criar a aparência de apoio crescente a um candidato, especialmente se a variação for captada e reportada pela mídia.
A Polymarket e a Kalshi contestaram as conclusões. A posição delas, segundo a mesma fonte, sustenta que um preço distorcido é oportunidade para outros traders lucrarem, o que dá a esses traders incentivo para trazer a cotação de volta ao nível justificado. O estudo e as plataformas descrevem, na prática, o mesmo mecanismo — e discordam sobre quão confiavelmente ele opera na vida real.
Uma questão de produto, não só política
Prediction markets vêm sendo apresentados ao setor de iGaming como uma vertical de "wisdom of crowds". O estudo sugere que, na maioria dos eventos listados, essa multidão simplesmente não se forma. Para um operador considerando a vertical — e vale para BR também, com Kalshi já sinalizando expansão para LATAM — isso reenquadra a pergunta. O número-manchete de 94% dos mercados movíveis com menos de US$ 1.000 não é argumento contra o formato; é medida de quanto do catálogo tem preço formado pelo mercado e quanto está apenas nominalmente listado.
A mesma lógica se aplica a qualquer catálogo de cauda longa, seja partida de série B/C brasileira ou conteúdo de cassino de nicho. Amplitude de listagem parece bom numa landing page, mas mercado que ninguém negocia é mercado cujo preço diz pouco. Nossa nota sobre otimização de mix de jogos cobre como ler engajamento em um lobby amplo; o princípio transfere direto para catálogos de eventos.
O que isso significa para operadores brasileiros
O Brasil consolidou apostas de quota fixa sob a SPA em 2025. Event contracts e prediction markets ficam num limbo regulatório — a Lei nº 14.790/2023 não trata explicitamente da vertical, e a Agenda Regulatória 2026-2027 (Portaria SPA/MF nº 408/2026) ainda não fechou o tema (a Agenda define prioridades, não regras vinculantes). Some-se a isso a fronteira SPA vs CVM: se um event contract for enquadrado como derivativo, sai da SPA e cai sob a Comissão de Valores Mobiliários — reenquadramento análogo ao circuit split americano, e não estranho ao Brasil, que já vive versão parecida com a disputa Loterj vs SPA no STF (ACO 3696). Para o operador BR, três leituras práticas:
- Se você construir ou integrar uma vertical de prediction: trate liquidez na cauda longa como problema de design desde o dia um. Decida em quais eventos você vai ativamente fazer mercado (market-making próprio) e quais vai listar sem promover. É a diferença entre catálogo real e vitrine.
- Cuidado ao exibir preços de mercado fino como "as odds" em marketing ou conteúdo: uma cotação que uma ou duas carteiras conseguem mover é sinal fraco para apresentar ao apostador como cotação de mercado. Para operadores licenciados sob a SPA, com o endurecimento publicitário da Portaria SPA/MF nº 1.964/2026, sinais fracos usados como manchete são risco duplo — de credibilidade e de compliance.
- Espere reguladores e imprensa continuarem perguntando como preços são formados: documentar sua política de market-making e monitoramento é mais fácil antes do lançamento do que depois de uma manchete no Poder360 ou Yogonet. Nosso guia de design de produto multi-jurisdicional cobre como embutir essa documentação no produto desde o início.
A lição de fundo é simples: prediction markets funcionam onde há multidão. Onde não há — em 94% dos casos, segundo esse estudo — o que você lista é um preço, não um sinal. Para o operador BR entrando no debate sobre event contracts, essa distinção precisa vir antes do roadmap de produto, não depois.